vault backup: 2026-01-12 16:17:06

Author: RubberTale

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+title: 穿越周期与重塑定价：2023-2025年中国权益市场策略复盘与分析师预测精准度深度考评报告
+author: adt
+date: 2026-01-12 16:16
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 ## **1\. 宏观综述：从存量博弈到增量爆发的三年大变局**
 
 站在2026年初的历史节点回望，过去三年（2023-2025）无疑是中国资本市场历史上极具戏剧性张力与范式转换意义的周期。这三年不仅见证了A股与港股市场从深度悲观的存量博弈、价值重估的结构性行情，最终演变为流动性全面复苏的史诗级牛市，更是一场对卖方策略研究体系的残酷“大浪淘沙”。在这场历时三年的智力博弈中，传统的DCF（现金流折现）估值体系在2023年的资产负债表衰退预期中一度失效，宏大叙事在2024年的存量绞杀中遭遇现实的反复摩擦，而在2025年的全面牛市中，唯有那些坚守底层逻辑、敏锐捕捉产业技术变革（如AI应用端DeepSeek的爆发）并深刻理解资金性质变化的分析师，才得以穿越迷雾，最终确立其在行业内的权威地位。  
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 本报告旨在通过对海量研报、市场实际走势及分析师核心观点的详尽比对，复盘这一完整周期的起承转合，并基于严谨的数据验证，遴选出在此期间预测最为精准的策略分析师。
 
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 ### **1.1 市场演进的三阶段特征**
 
 根据复盘数据与市场运行轨迹，这三年可以被清晰地划分为三个逻辑迥异的阶段，每一阶段都对策略研究提出了截然不同的挑战：
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 * **2024年：双底反转与“哑铃型”策略的极致演绎。** 市场走出了惊心动魄的“N字型”走势。上半年，在全球制造业PMI震荡与国内内需不足的夹击下，高股息（红利）策略成为资金唯一的避风港；下半年，随着9月24日政策组合拳的超预期出台，市场流动性预期发生根本性逆转，为后续的牛市奠定了坚实的制度与资金基础 1。这一年考验的是分析师对“防守”与“反击”节奏的精准把控。  
 * **2025年：科技驱动的全面牛市与流动性盛宴。** 上证指数全年累计上涨18.41%，创2020年以来最大年度涨幅，并实现罕见的“11连阳”。年度成交额历史上首次突破400万亿元，创出历史新高 4。DeepSeek等AI应用在年初的横空出世瞬间激活了市场情绪，港股与A股形成强烈共振，科技成长股成为绝对主线 5。这一年是“贝塔（Beta）”的回归，考验的是分析师敢于在底部喊多的勇气与前瞻性。
 
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 ### **1.2 研究生态的范式转移**
 
 这三年间，卖方策略研究的范式发生了深刻转移。2023年之前盛行的“赛道投资”和“躺赢核心资产”逻辑彻底失效。取而代之的是更加精细化的资产分类框架——如广发证券刘晨明团队提出的“三类资产”划分，以及兴业证券张忆东团队对“高胜率资产”的极致追求。市场不再盲目相信宏观经济的线性外推，转而关注微观流动性、股东回报（分红/回购）以及技术变革带来的非线性增长。这种转变要求分析师不仅具备宏观视野，更需具备对中观产业趋势和微观交易结构的深刻洞察力。